股權質押:防範股權質押風險應有長效機制

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  經濟日報發表記者周琳綜述文章表示,央地兩個層面此時對同一問題密切關注,絕非偶然,說明防範股權質押風險的迫切性和必要性已不容忽視。

  上市公司股權質押融資是股東自主民事行為,外人無權干涉,但由於其影響面比較廣泛,一旦處置不當將帶來市場流動性風險、市場波動加劇、上市公司控制權轉移等一系列問題。尤其是在配資等高杠杆基本以後,A股不少民營企業和中小創板企業的風險,有相當一部分源自大股東過度股權質押“掏空”上市公司,成為目前A股市場最大的“灰犀牛”之一。

  文章分析,當前,市場的擔心集中在兩方面。一是現有政策“工具箱”裡有沒有機制防控股權質押風險?二是靠地方和險資“輸血”支持,是否足以解決上市公司流動性風險?

  針對第一個問題,管理部門早已建立了一套涉及上市公司股東股權質押風險管理制度,具體包括風險管理制度和信息披露兩個層面。在風險管理制度層面,中國人民銀行、中國證監會等2004年聯合發布《證券公司股票質押貸款管理辦法》,對證券公司以自營股票作質押從商業銀行獲得資金行為的風險控制加以規範;證券交易所等2013年2015年間,先後發布《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法(試行)》《證券公司股票質押式回購交易業務風險指引(試行)》,對股票質押式回購交易業務的風險管理作出了詳細規定。在信息披露制度方面,監管部門發布了《上市公司信息披露辦法》《股票上市規則》《質押證券處置過戶業務指引》等,對質押雙方的財產申請、財產狀況、處置過戶等信息作出了明確的披露規定。今年以來,監管部門還適時出台了《關於證券公司辦理場外股權質押交易有關事項的通知》,暫停場外股權質押,多家證券公司已提高場內股權質押“門檻”。這些制度保障在過去十多年裡為防控股權質押風險發揮了重要,市場沒有出現因為單一公司股權質押“爆倉”等個案並引發系統和連鎖反應。所以,投資者應對現行政策“工具箱”保有充足。

  針對第二個問題,為應對市場極端情況,地方國資和險資施以援手,也有其必要性。眼下的救急之策是找到資金來接下可能出現風險的股權,防止股權質押爆倉之後的市場“閃崩”。民生證券統計顯示,自今年6月份至今,在全市場發生的29起國資入股民營企業案例中,同地域併購的標的公司股權質押比例高達42.19%,異地併購案例為32.62%。可見,除部分國資跨省收購為謀求公司控制權之外,多數同省收購不謀求控制權,更重要的目的是化解股權質押風險。

  文章指出,進一步防控股權質押風險,“輸血”接盤顯然只是權宜之計,必須從完善制度和提高上市公司質量兩方面著手,構建化解股權質押風險的長效機制。

  一方面,應繼續完善法制法規建設,優化上市公司股權質押相關政策,尤其要強化對上市公司大股東股權質押的信息披露,對股權質押比率較高、股價與預警價格較為接近的上市公司,強化日常監管,摸清風險底數,制定有針對性的風險應對預案。同時,應盡快推動相關監管部門加強信息共享和整合,建立場內場外全口徑上市公司股權質押數據庫,會商研究股權質押情況,系統分析質押融資資金規模、流向,為監管風險預研預判提供決策依據。

  另一方面,要站在經濟基本面、公司長遠健康發展的角度,努力上市公司質量,進一步暢通企業融資渠道,壯大私募股權基金市場,嚴厲打擊虛假上市、惡意造假、忽悠式重組等違法違規行為,在併購重組、新股發行、債券融資等各方面降低企業成本,讓真正擴大生產銷售規模的企業不再因為短期資金壓力陷入過度“加杠杆”融資的泥潭。

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